帝尔激光:全球光伏激光设备龙头,有望发展成为中大型企业

一、公司基本面

公司简介:光伏激光设备全球龙头

武汉帝尔激光科技股份有限公司是以自主创新激光技术为核心,提供全部高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业。是工信部国家智能光伏试点示范单位、工信部第五批制造业单项冠军示范企业、国家高新区瞪羚企业、湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业、湖北省知识产权示范建设企业、武汉2020民营制造业企业50强、光谷30年创新发展优秀企业。帝尔激光成立于2008年4月,于2015年进行股份制改制,2019年帝尔激光(股票代码:300776.SZ)在深交所创业板上市。公司在武汉、无锡设有研发生产基地,在以色列特拉维夫设有全球研发中心。

公司聚集国家众多行业领军人才,构建了一只专业度高、创新能力强的国际化人才团队。帝尔激光一直致力于将激光技术创新性地应用于高效太阳能电池光伏行业,以提高太阳能电池发电效率,降低太阳能光伏发电成本,目前已成功将激光加工技术应用到PERC、MWT、TOPCON等新型高效太阳能电池及组件技术。

凭借领先的原创性技术,公司推出的高效太阳能电池PERC激光消融设备和SE激光掺杂设备,已远销日本、韩国、澳大利亚、新加坡、中国台湾、马来西亚、泰国、越南、印度、土耳其等多个国家和地区,占领了全球PERC高效太阳能激光设备80%以上的市场份额,赶超国际先进水平,引领高效太阳能电池的技术发展和迭代革新。打破高科技垄断,帝尔激光的激光技术已被全球光伏行业组件龙头生产商应用,包括隆基股份、阿特斯阳光电力、通威股份、天合光能、晶科能源、爱旭太阳能、晶澳太阳能、韩华新能源、协鑫集成、尚德电力、东方日升、亿晶光电等国内外知名光伏企业。

行业规模及天花板行业发展空间巨大

公司属于光伏激光设备行业,叠加光伏和激光设备两大热门行业,激光因其快速、精确、零接触以及良好的热效应迅速在各行业中体现出其优越性。激光的精确性和速度成为光伏产业的催化剂,光伏生产领域大量使用激光技术,在太阳能电池生产中,激光加工技术目前主要应用于消融、切割、刻边、掺杂、打孔等工艺。生产流程如下图所示:

图1:激光在太阳能电池生产环节中的应用

帝尔激光:全球光伏激光设备龙头,有望发展成为中大型企业
图源:天风证券研究报告

在光伏领域,PERC 电池占比不断提升,占据了超过 50.6%的市场份额,在短期内仍为主流。我国 2020 年全年新增装机量将在 35-45GW 之间,预计2025年将达到 65-80GW,新增装机量有望翻番。根据天风证券的测算,1)在 PERC 电池领域,2021 年 PERC、 SE 高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场容量约为 56 亿元,加上 MWT、 LID/R、半片、叠瓦、扩硼等高效太阳能电池工艺,高效太阳能电池激光加工设备 的市场总量有望超过 86 亿元。2)HJT 电池领域对于公司 LIR 设备是广阔的蓝海, 预计2025 年市场空间将迅速增长至 60 亿元左右。

帝尔激光作为光伏激光设备全球龙头,将受益于光伏行业的快速发展,未来发展空间巨大,有望成为500亿以上市值规模的中大型公司。

产品布局:产品专注,不断延伸升级

产品覆盖:激光消融设备、激光掺杂设备、激光打孔设备、激光划片设备、激光修复设备及太阳电池激光加工设备等。在TOPCon、HJT、IBC等多路线布局,长期打造泛半导体精密加工平台。随着PERC转化效率濒临极限,光伏电池迎接新技术时代。激光印刷:公司已完成 PERC工艺样机交付,该技术可用于 TOPCon、HJT、IBC 等电池工艺;TOPCon:公司储备了激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术;HJT:公司 LIA 激光修复技术已取得客户量产订单;IBC:公司激光开槽技术已取得量产订单并确认收入;此外公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。公司同时储备组件薄膜打孔、切割、激光无损划片(已有量产设备交付)技术,积极推进 LCD/OLED、 Mini LED 的激光修复工艺研发和样机试制,并获得半导体封装、应用电子领域微孔工艺技术储备。光伏多路线突破及泛半导体布局保障公司长期发展平稳。

公司文化及人才培养:文化理念先进,人才培养体系完善

愿景:光造万物 智造未来; 使命:激光方案的探险者;

经营理念:为客户创造价值 为员工创造未来; 核心价值观:诚信务实 勇于创新 艰苦奋斗。

公司在职业发展方面,逐步建立了专业技术通道和管理通道,为员工的成长和团队稳定打下了坚实基础。

公司业绩:业绩稳定,盈利能力行业领先

2021Q2 单季盈利能力回升,经营活动现金流量净额创历史同期新高。公司是全球光伏激光设备龙头,市占率超80%。分季度看,21Q2 公司实现收入3.3亿元,同比增长33.0%,环比增长18.9%,归母净利润 1.0 亿元,同比增长15.9%,环比增长41.7%,扣非归母净利润 9761 万元,同比增长10.9%,环比增长36.6%。近年来,为顺应光伏降本增效需求,公司适当调整设备售价及预收款比例,毛利率有所降低,随着大尺寸设备收入确认加速,公司毛利率呈逐季回升趋势,21Q2 毛利率 44.7%,环比增长4.3%,净利率 32.0%,环比增长5.1%。公司现金流良好,21H1公司经营活动现金流量净额达 8296 万元,创历史同期新高。

营业收入快速增长:2016年0.77亿元,2017年1.65亿,2018年3.65亿元,2019年7.00亿元,2020年10.72亿元,年复合增长率高达93%。

净利润快速增长:2016年0.302亿元,2017年0.671亿元,2018年1.679亿元,2019年3.052亿元,2020年3.732亿元,年复合增长率超过87%。

扣非净利润快速增长:2016年0.276亿元,2017年0.704亿元,2018年1.660亿元,2019年2.958亿元,2020年3.539亿元,年复合增长率达89%。

销售毛利率和净资产收益率呈下降趋势:销售毛利率从2017年的65.88%,逐年下降至2020年的42.75%,净资产收益率从2018年的71.22%逐步下降至2020年的22.92%,帝尔激光的客户基本为光伏行业巨头,随着产品的不断成熟和工艺的完善,行业竞争不断加剧,与大客户的议价能力在下降。

经营风险:现金流充足、资产负债率较低

每股经营现金流稳定:近年来基本保持在1.3元以上的每股经营现金流,资金流稳定。

资产负债率呈下降趋势:从2017年的65.88%,下降至2020年的32.90%。

存货周转率不断提升:从2017年的0.53次,提升至了2020年的0.81次。

近期无主要股东减持、无解禁。

二、核心竞争力

公司在光伏激光领域竞争力优势明显,具备一定的护城河。

1.业务专注,公司长期专注于光伏激光设备,业务逐步从BSF向PERC、PERC+(SE、双面、N 型、TOPCon)、HIT 等电池技术不断发展和升级。

2.技术原创领先,公司的核心技术如PERC技术,均为自主创新,截至2020年底,公司拥有专利125项,其中发明专利22项,实用新型专利89项。公司自主研发的高效太阳能电池PERC激光消融设备和SE激光掺杂设备,出口到全球十多个国家和地区,其中PERC高效太阳能激光设备占全球市场80%以上的市场份额。

3.管理团队稳定,创始人及主要管理团队拥有专业背景,长期专注于激光设备研发,积累了雄厚的技术储备和研发实力;公司创始人李志刚博士深耕激光和太阳能光伏领域多年,其领导的公司专家团队和技术人才能够高效准确地完成技术研发任务,在业内具有一定的知名度。

4.研发投入强度大,帝尔激光十分注重研发投入,研发费用从2016年的573.09万元,增长至2020年的5635.15万元,增长了近9倍,复合增长率达77%。

5.客户稳定:主要客户包括隆基股份、阿特斯阳光电力、通威股份、天合光能、晶科能源、爱旭太阳能、晶澳太阳能、韩华新能源、协鑫集成、尚德电力、东方日升、亿晶光电等国内外知名光伏企业。

三、公司技术面

日K线:从8月2日的高点203.78元,调整了30%有余,在年线附近遇到较强支撑

周K线:连续调整了4周,上周在30周线上方收了个阴线十字星

月K线:回踩10月均线

布林线: 目前股价在boll线下轨遇到支撑,企稳后有望开启一波反弹。

图2:帝尔激光boll线走势

帝尔激光:全球光伏激光设备龙头,有望发展成为中大型企业
图源:东方财富

四、近期利好政策面

2020年3月,科技部、发展改革委、教育部、中科院、自然科学基金委近日印发《加强“从 0 到 1”基础研究工作方案》,明确提出重点支持人工智能、网络协同制造、3D 打印和激光制造、重点基础材料、先进电子材料、高端医疗器械、集成电路和微波器件重大科学仪器设备、光电子器件及集成、云计算和大数据等重大领域,推动关键核心技术突破。

2021年5月11日,国家能源局发布《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》(国能发新能〔2021〕25号),明确提出:2021年,全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11%左右,后续逐年提高,确保2025年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到20%左右。稳步推进户用光伏发电建设。

2021年9月8日,国家能源局网站公布《整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点名单的通知》,全国共有30个省份报送676个整县屋顶分布式光伏开发试点。本次报送试点县区总规模近170GW,且主要分布在东南部分布式发展好的省份。要求到2023年公共机构、学校和医院、工商业、农村屋顶建成光伏发电比例50%、40%、30%和20%的,列为整县屋顶分布式开发示范县,在全国范围内推广,比之前“十四五”预期提前。在中长期政策定调的背景下,户用光伏赛道将会迎来至少3-5年的高景气。

五、结

作为光伏激光设备龙头,帝尔激光未来成长可期,有望成长为中大型公司。目前股价为144.71元,市值153.1亿,动态市盈率39.32,较光伏设备领域的迈为股份、捷佳伟创和金辰股份的140.19、66.69、162.57的动态市盈率,帝尔激光属于明显低估。目前股价基本企稳,可逐步建仓,具备中长线投资价值。

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