伊之密:注塑机隐形冠军,战略清晰,业绩加速,未来可期

导语

近年来,随着美国对中国芯片、软件、5G通信等核心技术的制裁,中国加强核心技术的自主研发和原创技术的突破至关重要。国资委在8月19日的召开的扩大会议上就明确提出了“要把科技创新摆在更加突出的位置,推动中央企业主动融入国家基础研究应用基础研究创新体系,针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关,努力打造原创技术“策源地”,肩负起产业链“链主”责任””。这里明确提出了工业母机等核心技术攻关,显然高端制造行业将持续受益,伊之密作为注塑机的行业隐形冠军,是精密制造的佼佼者,公司战略布局清晰,近年来业绩加速增长,未来成长潜力巨大。

一、公司介绍

公司简介:细分行业隐形冠军

广东伊之密精密机械股份有限公司创始于2002年,立足中国广东,放眼全球发展,专注模压成型装备制造领域,是一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的装备供应商。

作为中国装备技术领域的标杆企业,伊之密现已成立注塑机、压铸机、橡胶注射成型机、高速包装系统、机器人自动化集成系统等多个事业部,在装备制造领域实现多元化发展。全球化经营下,伊之密的生产基地分布国内外,全球范围占地总面积近60万平方米,现拥有员工超3000名。

伊之密提升产品质量和服务水平,以高起点的技术平台始终位居行业前列,年收入复合增长率保持上升趋势。2015年1月23日,伊之密成功登陆深交所A股市场 (股票代码:300415) ,成为率先在深交所创业板上市的模压成型装备制造企业。

发展战略:系统、清晰

全球布局:

伊之密人早已把目光放眼全球,矢志成为所在领域的世界级企业。如今已在美国、印度建立技术服务中心,在全球70多个国家设立了销售网点。2017年,伊之密印度工厂已正式投产,伊之密HPM北美新工厂也投入使用,并成立德国伊之密研发中心,实现全球经营战略。

双品牌战略

伊之密在2011年成功收购美国百年企业HPM,开启了在全球市场运行“伊之密”和“HPM”的双品牌战略。

产品发展战略

伊之密始终致力于高分子及金属成型领域,已先后成立了注塑机、压铸机、橡胶注射成型机、高速包装系统、机器人自动化集成系统等多个事业部。

运营战略

伊之密革新生产运营模式,通过模块化设计、模块化制造、模块化装配,全面提升产品质量标准,实现大规模生产的多样化制造,并大大缩短产品的交货期。

企业文化:理念先进

日本京都大学名誉教授广中平祐曾说:“人天生有一种好像“泉眼”的东西,人能否将与生俱来的”涌源性“发挥出来,决定其能力的高低和生存的意义。

公司取名“泉水”之意命名,寓意伊之密人灵动的生命活力、智慧和创新如“涌源”般源源不断,不懈地为客户创造新的价值和体验。

  • 宗旨:我们致力于让中国装备技术与世界同步,并为全球客户创造更佳的投资回报和客户体验;
  • 使命:矢志成为所在领域的世界级企业;
  • 愿景:成为一家经营好、管理好、文化好,让员工引以为傲,为社会仰慕及尊敬的企业,永续经营。

二、公司业绩

近三年来,业绩呈加速增长之势。截止9月底,公司市值80.35亿元,动态市盈率16.85,PEG为0.22,估值处于低估。

净利润:三年复合增长率为33.79%。

2018年1.753亿元,增长-36.35%,2019年1.928亿元,增长9.97%,2020年3.142亿元,增长62.93%,2021年上半年2.640亿元,增长160.89%。

扣非净利润:2018年1.481亿元,2019年1.713亿元,2020年3.036亿元,2021年上半年2.493亿元。

资产收益率:2017年以来始终在15%以上,从2018年呈逐步提高之势。

经营风险:

资产负债率合理:近五年来基本维持在52%-56%之间,整体比较健康;

每股经营现金流稳定。

2021年上半年情况:(参考国信证券、长城国瑞证券)

上半年业绩快速增长,订单饱满。2021上半年,公司实现营业收入16.99亿元,同比增长58.78%。收入快速增长主要系公司主要产品注塑机、压铸机等所处行业下游需求回升,行业景气度较高,驱动业绩快速增长。从业务来看,注塑机和压铸机两大主要产品销售收入分别为12.26亿元、3.05亿元,收入占比72.16%、17.94%,同比增长54.27%、78.21%,公司订单饱满。从地区来看,国外/国内实现营收 4.33亿元、12.65 亿元,同比增长103.07%、47.74%,国外收入增速较大主要系疫情导致基数较低,且公司坚持国际化战略,已设立印度工厂、德国研发中心、巴西/越南服务中心,将进一步拓展海外市场,提高市场份额。注塑机是典型的周期行业,其核心驱动因素在于产品的刚性寿命和下游客户实际使用中因保养、产品精密度或要求变化带来的更新需求,通常 3-4 年一轮周期,我们预计今年有望持续保持高景气,明年得益于公司自身阿尔法有望保持正增长;压铸机受益汽车销量稳健自20年Q4开始景气向好,我们预计今年有望保持较好表现。

主打产品所处行业景气度回升,驱动销售收入增长。公司收入占比大的两类产品为注塑机和压铸机。其中,注塑机主要应用于汽车行业、家电行业、3C 行业以及包装行业;压铸机主要应用于汽车行业、摩托车行业、3C 行业以及 5G 行业。根据 Wind 统计,2021 上半年,国内汽车产量 1279 万辆,同比增长 26.40%,其中新能源汽车产量为 128.40 万辆,同比增长 205%;2021 上半年,国内智能手机产量为 5.73 亿台,同比增长 24.39%。注塑机和压铸机均受益于下游需求回升,所处行业景气度较高,注塑机除了新增需求,还叠加了存量更新需求。注塑机的使用寿命约 8~10 年,上次的注塑机高峰行情发生在 2009 年以后的数年,目前正是上述存量注塑机的集中更换周期。注塑机去年下半年至今年上半年国内市场需求强劲,海外市场仍较低迷,目前国内市场需求出现放缓迹象,而海外市场询单积极,二者对冲,我们预计注塑机业务保持相对稳定的增长。

橡胶机业务恢复,高速包装系统受益下游需求增长,机器人自动化系统增长因压铸机业务带动。公司模压成型领域的橡胶机业务主要应用于电力、汽车以及家电行业。2020年受疫情影响收入不及预期,基数较低,2021上半年恢复正常水平;高速包装系统收入快速增长,受益下游包装行业快速增长;机器人自动化系统收入增长,主要因为压铸机收入增加,带动压铸机辅机机器人自动化业务提升。

海外市场全面战略性布局,将成为公司重要的战略增长点。公司坚持全球化战略,海外市场研发、生产、销售渠道、品牌全面战略性布局。公司已在印度设立工厂、成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等海外市场的布局;公司已有超过 40 多个海外经销商,业务覆盖 70 多个国家和地区,通过现有的海外销售网络,进一步拓展现有市场份额;公司利用“HPM”品牌,开拓北美及欧洲市场,发挥“YIZUMI” 和“HPM”的双品牌优势,巩固现有国际市场,开拓有潜力的新市场,全面打造伊之密品牌国际化形象。2010-2019 年的公司海外市场收入复合增长率达 25%,海外市场将是重要的战略增长点。

三、公司技术面

今年7月12日,股价创出历史新高的23.64元,随后经历了两个多月的调整

日K线:近今日围着250日线附近筑底,基本企稳

周K线:连续两周十字星,企稳反弹迹象明显

结论

伊之密作为注塑机行业的龙头企业,目前估值合理,经过一轮调整后,未来一段时间将有一波不错的反弹,随着公司全球化战略布局加快、双品牌驱动和行业需求的日益旺盛,公司业绩呈快速增长,给予推荐。

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